何师参，字子萧，他的书斋在苕溪东边，门口对着一望无际的原野。有一天傍晚，他出门去散步，看见一个妇人骑着驴走过来，一个少年跟在后面。妇人年纪大约五十多岁，意态不俗。再看少年，年约十五六岁，长得非常俊雅，胜过美丽的女孩子。何子萧素有同性恋的癖好，看到这个少年不禁出了神，直着眼，翘着脚，一直目送他走了老远才回了书斋。
第二天，何子萧一早就出门等那个少年。直到夜幕降临时，少年才又从他门前经过。何生忙上前热情相迎，面带笑容同少年从哪里来。少年回答说：“从外祖父家来。”何生又殷勤地请少年到屋里休息一下，少年推辞说没有时间。何生一定坚持要他坐一会，扯住不放。那少年才勉强进屋。但只坐一会儿，定要告辞，不能再留。何生只好拉着少年的手邀他出门，还殷切地嘱咐再来玩。少年只是唯唯答应着，就走了。
从此后，何生如饥似渴地想念那少年，天天来来去去，心神不定地在门口眺望，脚不停步。一天，太阳刚落了一半的时候，少年忽然来了。何生大喜，赶快向前迎进书斋，急忙命童子摆酒共饮。询问少年姓名，回答说：“姓黄，排行第九，因为年纪小还没有名字。”何又问：“为什么从这里来来去去这样频繁？”少年回答：“母亲在外祖父家，常生病，所以得经常去看她。”酒过几巡，九郎就想走。何生拉住他的手，挡住他的路，又去上了门锁。九郎无可奈何，红着脸只好又坐下。两人点上灯共同说话，九郎温柔得就像个女孩子。何生言词中有戏语时，他便羞答答地脸朝着墙。不多时，何生就拉他一同睡觉，九郎不同意，坚持说两人在一起睡不着。何生勉强再三，九郎解开衣服穿着裤子躺下了。何生吹了灯，过一会就过去与九郎同在一个枕头上，又拥抱他，要求与他私交。九郎生气地说：“我以为你是风雅之士，才住了下来。你这种行为，真是禽兽之爱了！”一会儿，天上晨星闪闪，九郎便起身走了。
何生唯恐九郎绝情不来，还是天天等他，无目的地走来走去，望穿北斗。又过了几天，九郎才又来了。何生高兴地迎接他，并向他道了歉意。强拉入斋，共坐笑谈，偷偷庆幸他不念旧恶。过了一会，上床睡觉，何生又苦苦哀求纠缠九郎。九郎说：“缠绵之意，我已铭记在心。但是互相亲爱，何必一定要这样呢？”何生仍甜言蜜语纠缠他，并且说只要求亲近亲近。九郎无奈，只好同意。可等九郎睡着了，何生就偷偷去轻薄。九郎醒来，十分气愤，拿起衣服趁夜走了。何生郁郁不乐像失去了什么似的，整日废寝忘食，一天天消瘦、憔悴起来。唯有叫童子天天到处去找九郎。
一天，九郎又从何生门外经过，想直接走掉。童子向前扯住衣服拉他进屋。见何生那副消瘦的样子，九郎大为吃惊，忙问是什么原因。何生以实相告，哭得泪如雨下。九郎小声说：“我的意思实在是因为这样的相爱，既无益于弟，也有害于兄，所以不愿那样做。既然你非要那样不可，我还有什么顾惜的呢？”何生非常高兴。九郎走以后，病马上就好了许多，几天后就完全康复了。九郎果然又来了，于是二人交好。九郎说：“今晚勉强顺从了你的意思，但绝不能当作常事。”接着又说：“我向你提个要求，能办到吗？”何问他有何事，九郎说：“我母亲患心疼病，只有太医齐野王的先天丹能治，你与太医关系很好，我想你一定能求得到。”何生马上答应了。九郎临走又嘱咐再三。
何生入城求了药来，到晚上给了九郎。九郎非常高兴，上去握着何生的手表示感谢。何生又趁机要求九郎交欢，九郎说：“不要再纠缠了！我想给你找一个美人，比小弟强一万倍。”何生问是谁，九郎说：“是我的一个表妹，美丽无比。你若同意，我就给你作媒。”何生只是微笑，没有回答。九郎拿了药就走了。
过了三天，九郎又来求药。何生嫌他隔这么长时间才来，话里带刺。九郎说：“本来我不忍心害你，所以故意疏远你。既然你不谅解我，请你以后不要懊悔！”自此以后，九郎天天来与何生相会，但三天必求一次药。齐太医嫌何生拿药太频繁，说：“我的药吃三副就好，为什么吃了这么多还不好？”一下给了他三副药。齐太医又看着何生说：“你神色不好，生病了吗？”何生回答说：“没有。”齐太医给他试试脉像，惊惧地说：“你有鬼脉，病在少阴。你自己不保重，命就难保了！”何生回来把太医的话告诉了九郎，九郎叹道：“真是神医！我是狐。我们交往久了，恐怕不是你的福气。”何生还怀疑九郎是诳他，没把三付药都给九郎，怕他不再来了。
不久，何生果然病倒了，请齐太医来看病，太医说：“那天你不说实话，现在魂已出壳了，再有名的医生也无能为力了。”九郎天天来看望何生，说：“不听我的忠告，果然有今天！”不久，何生就死了，九郎痛哭而去。
在这以前，本县某太史，少年时与何生同学，十七岁就选入翰林。当时陕西藩台贪污暴虐，因他买通了朝中大官，所以没有敢揭发他的。而这个太史却告发了他的罪行，但却被以越职言事的罪名罢了官。藩台还升了这个省的中丞，天天找太史的把柄。太史少年时小有名气，曾求一个叛王重用自己，中丞买到了他们当年的来往信件，以此威胁太史。太史害怕，就自杀了。他夫人也上吊而死。
太史死了一夜，忽然醒来，自己说：“我是何子萧。”别人问他，说的都是何家的事。大家才明白这是何子萧借尸还魂了。留他住下，他不愿意，出门就跑到何家去了。
抚台怀疑其中有诈，一定要陷害太史，派人向他索取一千两银子。何生只好应着，但却没有银子。正发愁时，忽报九郎来了，何生高兴地和九郎说话，悲喜交集。接着又要求欢爱。九郎说：“你有三条命吗？”何说：“我懊悔活着辛苦，还不如死了安逸。”于是对九郎诉说冤苦。九郎想了半天后说：“幸好我们再次相聚。你现在已是孤身无伴，我以前说过的表妹，聪明有智谋，人又漂亮，必然能替你分忧。”何生想看看她。九郎说：“不难，明天她就陪老母从这里走。你装作我的兄长，到时我来找水喝，你说‘驴子跑了’，便是同意了。”他们谋划好了便分别了。
第二天中午，九郎果然同女郎从何生门前经过。何生拱手相迎，唠唠叨叨与九郎说话，斜眼看了一下女郎，见女郎长得蛾眉秀眼，像仙人一般。九郎要求喝茶，何生请他进屋，九郎对女郎说：“三妹不要怕，这是我的盟兄，不妨稍休息一下再走。”九郎扶女郎下驴，把驴子拴在门外。何生趁倒茶之际，看着九郎说：“你上次说的话如不能做到，我今天就到了死期了。”女郎似乎听出了他们的话是算计自己，便起身想走，细声说：“走吧！”何生赶忙大声喊：“驴子跑了！”九郎一听忙去追赶驴子。何生抱住女郎就要求欢。女郎吓得脸色发紫，窘得像被囚禁一样，直喊九兄。九郎也不答应。女郎说：“你有妻子，为什么糟踏别人？”何生说没有家室。女郎又说：“你能对山河起誓，不抛弃我，才能听从你。”何生便对天盟誓，女郎才不拒绝了。
事后，九郎也就回来了。女郎显出很生气的样子，不拿好脸色给他看。九郎说：“这个何子萧，以前是名士，现在是太史，与我最好，可以信赖。就是把这事告诉妗子，她也不会怪罪。”一直到了晚上，何生留女郎住下，女郎怕姑母责怪，坚决要走。九郎愿一人承担，便一人上驴走了。
何生与女郎住了几天，有个妇人带着丫鬟从门前过。妇人年约四十岁，长相、神情与三娘很像。何生叫出三娘偷看，果然是自己的母亲。母亲也看见了三娘，便奇怪地问：“你怎么在这里？”女儿非常羞惭，无话对答。于是何生把母亲请到房里，施礼以后，告知详情。母亲笑着说：“九郎孩子气，为什么不与我商量？”女儿亲自下厨房做饭给母亲吃。饭后母亲便走了。
何生得到佳人三娘，很是高兴。但因愁那千两银子的事，脸上总有忧色。三娘问他原因，他就讲述了经过。三娘笑着说：“这事九郎一人便可以解决，你愁什么？”何生问有什么办法，三娘说：“听说抚台大人爱听歌曲、喜欢男孩子，这都是九兄所长。投其所好，把九郎献给他，旧冤可消，新仇可报。”何生怕九郎不肯去。三娘说：“只管苦苦哀求他。”隔了一天，何生见九郎来，跪下相迎。九郎惊问：“咱们两代世交，凡要我效力的事，从头到脚都不会吝惜，何必做出这种样子？”何生把计谋说了一遍，九郎听了面带难色。三娘说：“我已失身于郎君，这都是谁造成的？假设他中途被害死抛我而去，我可怎么办？”九郎不得已，只好答应。
何生与九郎谋划好后，就写信给原来与他要好的王太史，并介绍九郎前去。王太史领会了信中的意思，设盛宴请抚台前来饮酒，叫九郎扮成美女跳天魔舞，宛然如女郎一般。抚台越看越着迷，于是极力向王太史要求，出重金买九郎，惟恐不成功。王太史假装沉思，像有难处，考虑了很长时间，才表示为了抚台而割爱。抚台高兴得不得了，以前的成见都消了。
抚台得到九郎，便形影相随，片刻不离。原有的妻妾、侍女十几个，全都视如粪土。九郎的一切饮食、用具均与王侯一样，还赐给九郎银子万两。半年的工夫，抚台就病了。九郎知道抚台死期不远了，就载上金银财宝，假装送回抚台原籍去。很快抚台就死了。
九郎拿出银两，盖房子、置家具、雇了仆人、丫鬟，母亲和妗子都来一块住。九郎出出进进，车马随从很多，人们都不知道他是狐。